大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降srds是什么意思，srds是什么意思啊负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(bsrds是什么意思，srds是什么意思啊ěn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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