金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòn主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补g)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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