近期“中特估”成为(wèi)A股市场没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石(shí)化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国(guó)企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

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　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年(nián)年底的平(píng)均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低(dī)估(gū)值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的(de)重要原因之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务(wù)国家(jiā)战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾(gù)过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的(de)观(guān)点(diǎn)是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行(xíng)。不(bù)排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的(de)行业部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客(kè)观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企业股价的(de)额外推动力。

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