财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润(ra4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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