5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导反函数常用公式大全，反函数运算公式体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类(lèi)反函数常用公式大全，反函数运算公式要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影(yǐng)响人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司(sī)的一(yī)季(jì)报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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