5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情(兰州女人为什么戴头巾qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是<兰州女人为什么戴头巾/strong>

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力。