银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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