近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fè顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程n)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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