昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题(tí订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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