核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(j夷洲今是何地，夷洲是哪里ié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城夷洲今是何地，夷洲是哪里(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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