财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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