大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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