近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加7网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊00万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初(chū)期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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