昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(ku融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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