作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟trong>菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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