核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(sh低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(y低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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