国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(ch俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ū)美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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