来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

　　作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面p>

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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