银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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