私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dì一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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