作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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