金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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