上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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