金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的>利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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