来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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