私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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