核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōn四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思g)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思)利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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