昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)马云移民到哪国籍，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó马云移民到哪国籍)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wè马云移民到哪国籍i)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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