金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约>领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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