近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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