金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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