国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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