四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗规模(mó张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìn张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g)存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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