射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受到资(zī)本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破(pò)发的(de)行情，该公司股(gǔ)价(jià)于(yú)去年下(xià)半年触(chù)底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低(dī)于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业(yè)务为射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚(shàng)未形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二(èr)期在投资(zī)慧智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示(shì)，公司目(mù)前有超过接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货(huò)量的大幅下降，已经(jīng)对(duì)慧(huì)智微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机括慧智(zhì)微(wēi)在内的射(shè)频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几。中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联(lián)网、电(diàn)源(yuán)等领域(yù)。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人(rén)钟(zhōng)林此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底线(xiàn)，而(ér)预计未(wèi)来每(měi)个(gè)射频(pín)细(xì)分赛道(dào)还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是近50家，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵盖了(le)投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等(děng)知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术(shù)框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系列。

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