私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续吴亦凡还出得来吗私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开吴亦凡还出得来吗展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、吴亦凡还出得来吗关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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