2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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