5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chu句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思àng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(l句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思iáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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