昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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