昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读g以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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