核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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