在华尔街经济学家(jiā)和a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(hé)央行官员争(zhēng)论美国经济是否以及何时会陷入(rù)衰(shuāi)退之际(jì)，大型基金经(jīng)理们并没有(yǒu)坐等(děng)答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财(cái)经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的专业选股人士(shì)将资金从银行等对经(jīng)济敏感的股票中撤出，转(zhuǎn)而投(tóu)资公用(yòng)事(shì)业和(hé)基本消费品等在经济(jì)低迷时期被视(shì)为(wèi)具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数(shù)据显示，同时(shí)做多和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已(yǐ)将其(qí)周期性股票与防御性股(gǔ)票的比例降至(zhì)至少2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经(jīng)理来说，他们对周(zhōu)期(qī)性公(gōng)司(这(zhè)些(xiē)公(gōng)司的命(mìng)运取决于商业(yè)周期的起(qǐ)伏(fú))的相(xiāng)对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年以来的最低(dī)水平。

　　这(zhè)一切都突显了(le)主动(dòng)投资领域的悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总(zǒng)而言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银行(xíng)策略师表示(shì)，主(zhǔ)动选股(gǔ)者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周(zhōu)期(qī)股相对防御股的(de)比例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御(yù)股(gǔ)的偏好与去(qù)年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股(gǔ)。这一立场表明(míng)，人(rén)们相信美(měi)联储有能力通(tōng)过积极的抗通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这种乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业仓位数(shù)据进一步证明(míng)，专业人(rén)士持(chí)续看空股市。在(zài)美国(guó)银行4月(yuè)份对基金经理的(de)最(zua4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ì)新调查中，现金(jīn)持(chí)有量保持在较高水(shuǐ)平，相(xiāng)对于股票，债(zhài)券比2009年以来的(de)任何时候都(dōu)更受青睐(lài)。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市(shì)场(chǎng)开始逃(táo)离时(shí)，只(zhǐ)做多的基金(jīn)被(bèi)迫(pò)成(chéng)为FOMO(害(hài)怕错过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，选股(gǔ)者的谨慎(shèn)态(tài)度(dù)与基于图表(biǎo)信号配置资产的计算机驱动(dòng)策略形成(chéng)了鲜明对比。由(yóu)于(yú)股市稳步(bù)上涨和市(shì)场波(bō)动(dòng)性下降，趋(qū)势追踪基金和波(bō)动(dòng)性目标基金等(děng)系统性资(zī)金(jīn)管理公司近几个月增加了股(gǔ)票(piào)持(chí)有量。

　　德(dé)意(yì)志银行(xíng)的投(tóu)资(zī)者(zhě)仓位(wèi)模型最能说明这种(zhǒng)分歧立(lì)场(chǎng)。德意(yì)志银(yín)行称(chēng)，量(liàng)化(huà)基金继续(xù)抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者(zhě)的敞口已降至一年(nián)区间(jiān)的底部(bù)。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反弹(dàn)的很大一部分归因(yīn)于(yú)那些对价(jià)格不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能在股价(jià)上(shàng)涨时买(mǎi)入股票(piào)。看空者(zhě)还警告称，持(chí)续数月的股市反弹是不可持续的。由于(yú)标普(pǔ)500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点的(de)尝试都以失(shī)败告(gào)终(zhōng)，缺乏动(dòng)能可能会(huì)限制量化基金(jīn)的需求。另(lìng)一方(fāng)面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能(néng)会促使(shǐ)量化基金(jīn)改变路线(xiàn)，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财(cái)报也提(tí)振股市。尽管各公司(sī)在本财报季的(de)业绩a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸超出预期，但目前来看(kàn)，这还不足以让(ràng)美国企业重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连美联储官(guān)员也(yě)预(yù)测今年晚些(xiē)时候(hòu)会出(chū)现“温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行(xíng)的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴(jiàn)，过(guò)早地为经济衰退(tuì)做准备而采取防(fáng)御措(cuò)施(shī)，最(zuì)终可能会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的(de)行(xíng)业往往在衰(shuāi)退前的6个月内表现优异。直(zhí)到真正(zhèng)的经济衰退到(dào)来，防御性股票才(cái)开始大放(fàng)异彩，尽管它们的领先地位通常会在下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的(de)经(jīng)济学家预(yù)计，美国经济衰退将从(cóng)第(dì)三季度开始。

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