大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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