昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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