四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(m不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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