财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(l夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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