金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月，高股息资(zī)产仍将占优。

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