银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(y苏三起解的故事，苏三起解的故事简介uè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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