银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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