来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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