昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　施为什么读yi什么意思，施怎么读啊　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下施为什么读yi什么意思，施怎么读啊降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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